“避险港”如何炼成? 美金黑金推升黄金

　　这场爆发于15日的金融危机，却在沉闷了将近6个月的黄金市场掀起一轮升浪。黄金咨询公司威尔鑫首席评论员杨易君认为，雷曼兄弟与美林在次贷顽疾下突然倒闭，令金融凸现恐慌，避险情绪令黄金、原油呈现逆中期趋势的强烈折回，这是本次金价上涨的直接推动力。

　　美元：与黄金80%负相关

　　上周至今黄金井喷行情归根到底是市场对美元前景的判断使然。

　　一般说来，美元对黄金市场的影响主要有两个方面，一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关。假设金价本身价值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨。另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具。实际上这场发力于2002年的黄金牛市，最主要因素是美元从2001年底开始持续贬值，而当金融危机爆发时，投资者大量美元资产。高赛尔金银公司表示，从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持大概80%的负相关关系，而从近十年的数据中，美元与黄金的关系越来越趋近于-1%.

　　不过，亦有持论者指出，美国政府推出7000亿美元援助计划以及全球六大央行联手注资将提振美元，黄金将因此出现大幅回落。上海中期研发部总经理蔡洛益认为，美国之所以注资，主要源于金融危机导致华尔街闹钱荒。目前华尔街急需要美元来避免资金链的断裂。但就经济角度而言，美国经济亦不景气，疯狂的美元增发必将造就下一次的经济泡沫。一旦注资成功，金融危机解除，市场将再度发现美元并不值钱，这会使得美元再度回到相对于疲软经济过度泛滥后的长期贬值轨道。

　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席、原央行广州分行大区行常务副行长王自力亦表示，7000亿美元的国债发行，在货币政策、金融创新工具的作用下，通过基础货币的乘数杠杆效应，意味着将在国际金融市场上制造出十几倍于美国新发国债或财政赤字的美元流动性，这些流动性会在推进美元继续贬值的同时，也成为新一轮石油、粮食、黄金和大宗资源产品期货价格大幅上涨的始作俑者。

　　原油：与黄金正相关

　　上周是避险情绪和资金需求合推金价大涨，这周则是由原油大涨提振。

　　从本周一的市场可以看出，原油和黄金联袂上涨。国际原油周一大幅上涨。油价盘中最高触及130.00美元/桶，最低下探至103.35美元/桶，上涨16.37美元，收报120.92美元/桶。黄金期货也跟原油期货联袂飙升。其中，纽约商业交易所（NYMEX）10月原油期货合约于22日摘牌当天，结算价涨16.37美元至120.92美元/桶，涨幅达15.7%，盘中一度摸至130美元/桶，这是纽交所自1983年推出原油期货合约以来的单日最高水平。隔夜NYMEX12月黄金期货大涨44.30美元，收909美元/盎司。

　　“对经济衰退的忧虑，政府会选择采取刺激经济增长的措施，比如现在的减息降税注资，但这又将刺激通胀的恶化”，国泰君安期货研究所所长张智勇表示。历史表明，1975年美国经济出现衰退迹象，福特政府立刻实施了包括减税和减息在内的刺激方案，这导致3年后通胀的再次恶化，把黄金和石油逐渐推向70年代牛市的高峰。

　　从历史数据上看，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期，人们更愿意持有黄金。原油上涨，是通胀的元凶。它们的传导关系决定了原油、通胀和金价呈现出正相关关系。

　　股市：黄金投资是股票的替代品

　　作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市有着较高的负相关关系。1987-2001年间的，在美国的股票市场的历史性大牛市，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。

　　目前这轮以原油、贵金属和部分农产品为代表的全球性商品大牛市起自2000年左右，至今已经持续了7年多。美国股市由于高科技泡沫破灭，自2000年最后一次创出历史新高后开始处于调整下跌过程中，虽在2006、2007年有所好转，但在次贷危机下，股市重新下跌走熊。而金价则在2007年底开始冲上新高。

　　美国股市与商品市场也已多次演绎“跷跷板”的关系，20世纪已经发生了三个商品大牛市（1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年），平均每个牛市持续17年多一点。在这个三个商品大牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。